穿越周期拨云见日

后，中国生物医药产业完成了自2000年左右起的第一轮完整产业周期。 本书总结这轮产
业周期的特点，通过对资本市场多维度数据的解读和对交易所、企业、投资人等一线声音的传
达，揭示本轮行业大周期带来的启示，和对新周期的展望。 全书分为五章。 第一章总结本轮
周期的历史沿革，从政策脉络、市场主体发展、地方招商和产业园建设、以及一、二级资本市
场数据分析等角度，讲清至2022年生物医药行业调整阶段到来前的行业特征与逻辑。 第二章
描述2022年前后市场变革下生物医药行业所面临的困难局面，深入分析进入产业下行周期的内
外部原因。 第三章为一线声音，通过对交易所、企业、投资人等市场参与主体的访问了解在
困难时期各方思考最多的问题、行为方式上的改变和对未来趋势的判断。 第四章我们把视角
转向更为成熟的海外市场，尤其是经历过两轮产业周期的美国市场，探讨生物医药行业的周期
性特点，以及在过往周期中大浪淘沙经检验过的开发、投资模式。 第五章展望未来，从投资
新模式的涌现、出海模式创新到对企业本身赛道选择与估值方面的新思考出发，以期为行业未
来发展提供一些预测和猜想。

目录
Contents
第一章 新世纪中的生物医药行业
第一节 政策演进／1
1．顶层设计／1
2．底层逻辑／4
第二节 市场主体近年发展状况／12
1．中国生物医药产业发展现状／12
2．细分赛道发展状况分析／20
第三节 产业园建设／30
1．全国生物医药产业园布局／31
2．典型案例分析／40
第四节 资本风向标／46
1．国内一级市场投融资趋势／46
2．国内一级市场投资热点及与同期全球热点比较／47
3．A股、港股、中概股IPO趋势／50
4．科创板医药行业IPO特征及第五套标准的适用／51
5.18A生物科技企业IPO特征／53
第二章 资本“寒冬”的到来
第一节 先兆、现象／56
1．估值溢价／56
2．企业上市破发／57
3．同质化竞争、靶点扎堆状况分析／59
第二节 催化／65
1．不同股市市场表征现象／65
2．深层原因／68
第三章 一线声音
第一节 对话交易所／71
第二节 企业视角／73
第四节 投资人视角／74
第四章 海外观察
第一节 欧美等行业发达国家行业周期／77
1．医药行业的周期性的强与弱／77
2.1980-2020年间美国四次生物医药行业周期／79
3．从美国生物医药行业周期中得到的启示／86
第二节 开发／投资模式／87
1．海外医药产业园模式浅谈／87
2．海外风险投资／私募股权投资基金特点／95
3．海外新兴创新药开发与投资模式／97
4．海外投资机构优秀案例及启示／103
第五章 穿越寒冬
第一节 投资新模式的本土化应用／110
1．海外医药产业园模式的借鉴意义／110
2．海外风险投资／私募股权基金的借鉴意义／111
第二节 出海2.0／112
1．出海原因／114
2．区域选择／115
3．出海方式／121
4．面临挑战／123
5．案例分析／127
第三节 资本的视角／129
1．生物医药行业估值的思考／132
2．细分赛道的选择／135
3．后“寒冬”时代的投资新逻辑／140
后记